이 기사는 2025년09월25일 09시30분에 팜이데일리 프리미엄 콘텐츠로 선공개 되었습니다.


[이데일리 석지헌 기자] HLB(028300)가 또 다시 계열사 합병 카드를 꺼냈다. 이번에는 펩타이드 기반 신약 개발사 HLB(028300)사이언스를 흡수하는 방식이다. 지난 달 초 HLB생명과학(067630)과의 합병 철회를 발표한 지 두 달도 채 되지 않은 시점이다. HLB는 지난해 말부터 계열사 편입과 합병을 잇따라 추진하며 대대적인 재편에 나서고 있어 그 의도에 이목이 집중된다.



[이데일리 김일환 기자]


펀드투자

25일 제약 바이오 업계에 따르면 HLB와 HLB사이언스는 17일 각각 이사회를 열고 합병 안건을 의결했다. 존속법인은 HLB, 소멸법인은 HLB사이언스다. 합병 비율은 HLB사이언스 1주당 HLB 0.0446318주이며, 합병 기일은 2026년 1월 1일이다. HLB는 합병 신주 79만여 주를 발행할 예정이다.

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이번 합병에는 주식매수청구권 한도 조항이 없다. 하지만 HLB사이언스 주주들에게 부여된 매수청구 가격이 현재 주가보다 낮게 산정됐고 계열사 지분율도 이미 50%를 넘어 실질적으로 행사 가능한 물량은 제한적이다.
HLB 관계자는 “전량이 행사되더라도 부담 규모가 100억원 미만에 그칠 것으로 전망된다”며 “이는 충분히 감당네오팜 주식
가능한 수준으로 합병은 무리 없이 성사될 것으로 판단하고 있다”고 말했다.
계열사만 60개…“불가피한 선택”
재무적으로 보면 이번 합병은 오히려 HLB에 ‘순부담’이 될 수 있다는 지적이 나온다. HLB사이언스는 매출이 전무한 상태에서 매년 200억원 안팎의 영업손실을 내고 있다. 현금 보유액은 100억원 남짓, 단기럭키세븐
금융상품까지 합쳐도 순현금은 약 190억원에 불과하다. 단기차입금과 리스부채를 감안하면 1년 내 소진될 수준이다. 합병으로 HLB 연결재무에 단기적 현금 보강 효과는 있겠지만, 장기적으로는 적자와 상각 부담이 전가된다. 실질적 재무 개선 효과는 제한적이라는 평가다.
그럼에도 합병을 추진하는 건 지배구조 단순화를 위한 전략적 선택이라는 해석매장판황금성
이 지배적이다. 올해 반기 기준 HLB그룹은 상장사 11개, 비상장사 49개 등 총 60개에 달하는 계열사를 거느리고 있다. 과거 성장을 위해 몸집 불리기에 집중했다면 이제는 복잡한 지배구조를 정리하고 내실을 다지는 쪽으로 방향을 전환한 것으로 풀이된다.
HLB 측은 합병을 통해 계열사 주주들을 정리하고, 파이프라인과 판권을 본체에 집중하는 것이 불가피한 선택이라고 강조한다. 지배구조를 단순화해 ‘HLB 단일 브랜드’ 체제를 구축해야 글로벌 협상력과 개발 속도를 높일 수 있다는 계산이다.
이 같은 계열사 재편 작업은 지난해 말부터 본격화됐다. 지난해 12월 HLB이노베이션(024850)이 미국 차세대 CAR-T 개발사 베리스모 테라퓨틱스를 100% 자회사로 편입했다. 이어 4월에는 HLB제넥스(187420)가 난치성 뇌질환 치료제 개발사 HLB뉴로토브를 자회사로 들였다. 같은 달 HLB제약(047920)도 의약품 유통사 신화어드밴스를 100% 자회사로 편입했다.
이후 추진한 HLB생명과학 합병은 주주들의 주식매수청구권 행사로 무산됐지만, 이번 HLB사이언스 합병 추진으로 계열사 정리와 지배구조 단순화 기조는 계속 이어지고 있다.
노바티스와 같은 듯 다른
HLB처럼 몸집을 키운 뒤 사업 구조를 다듬는 전략은 글로벌 제약사에서도 나타난다. 대표 사례가 노바티스다. 노바티스는 1996년 산도즈와 시바가이기 합병으로 출범한 뒤, 알콘·카이론·헥셀리스 등을 인수하며 외형을 키웠다.
그러나 2010년대 들어서는 선택과 집중 전략으로 방향을 틀었다. 2014년 글락소스미스클라인(GSK)과의 거래로 백신 사업을 정리하고, 동물약 부문을 엘랑코에 매각했다. 2019년에는 안과 자회사 알콘을 독립시켜 뉴욕 증시에 상장했고, 2022년에는 제네릭·바이오시밀러 부문을 담당하던 산도즈를 분리 상장했다.
이러한 구조조정의 배경에는 항암제·면역치료제·첨단세포유전자치료제 등 고부가가치 혁신 신약에 집중하겠다는 전략적 판단이 있었다. 실제 노바티스는 CAR-T 세포치료제 ‘킴리아’, 표적항암제 ‘자이카디아’, ‘타핀라’ 등을 앞세워 항암제 분야에 주력하고 있으며, 최근에는 RNA 치료제와 유전자 편집 기반 신약 개발에도 힘을 싣고 있다.
HLB도 꾸준히 고부가가치 파이프라인 흡수에 주력하는 모습이다. 중국 항서제약의 ‘캄렐리주맙’과 병용요법으로 미국 식품의약국(FDA) 품목허가를 노리는 ‘리보세라닙’을 비롯해 차세대 CAR-T 치료제와 신경질환 치료제 등으로 영역을 넓히고 있다. 이번 HLB사이언스 합병으로는 펩타이드 기반 치료제 플랫폼을 확보하게 되면서 패혈증·대사질환·면역질환 등 항암제 외 영역에서도 탐색부터 임상까지 이어지는 파이프라인을 구축할 수 있게 됐다.
다만 HLB와 노바티스 차이는 뚜렷하다. 노바티스는 이미 연 매출 70조원을 내는 빅파마이며, 백신이나 동물약 등 비핵심 사업부 매각만으로도 안정적인 현금 창출력을 유지할 수 있었다. 반면 HLB는 상대적으로 매출 기반이 취약하고 핵심 파이프라인인 리보세라닙 병용 요법도 아직 승인 전 단계에 머물러 있어 구조 재편의 무게와 리스크가 더 크다는 평가다.
HLB 관계자는 “글로벌 제약사들 역시 M&A로 규모를 키운 이후 필연적으로 PMI(Post-Merger Integration)를 통해 사업 구조를 재편하고 연구개발 역량을 집중해 왔다”며 “이번 합병도 같은 맥락에서 HLB가 보유한 신약개발 인력과 경험을 중심으로 파이프라인을 보다 효율적으로 운영하고, 연구개발 시너지를 극대화하겠다는 의도가 담겨 있다”고 말했다.
석지헌 (cake@edaily.co.kr)